去年以来，指数的见底，从量能的角度来看，主要有两种形式。一是缩量见底，这个在去年以来的行情中表现得比较明显。第二个就是放量见底，这个在1月16日表现得比较明显。而上周五的反弹，尽管大盘反弹得不错，但是量能是不足的。昨天的大涨，主要表现为大盘股，特别是上证50和银行股、保险股。保险板块昨天成交从周四的68.3亿增加到95亿,增加了26.7亿;300银行从81.6亿,增加到144.6亿,增加了63亿;银行指数从146.8亿增加到213.5亿,增加了66.7亿;证券略有萎缩,上证50从314.8亿增加到321.5亿,相当于没有增加;中字头从224.4亿减少到192.6亿,也即即使是在大盘股中,也主要是银行和保险资金流入比较明显,特别是大中型银行股。其他板块也好，还是上证50和中字头中除三胖之外的，量能基本处于萎缩状态。这也再度说明了一个问题，银行和保险的强势，是以其他板块个股的失血为代价的。指数向上攻，是比较虚的。

这个从创业板拉尾盘得到了证明。创业板主要拉了尾盘27分钟。拉尾盘而不拉早盘，明显是因为想省钱，是因为资金量不够的缘故。

创业板成份指数中，拉尾盘的主要是大盘股，如高新兴，神州泰岳，吴通控股，汤臣倍健，安科生物，欣旺达，汇川技术，温氏股份，新文化，中金环境，绿盟科技，神雾环保，爱尔眼科，华宇软件，三环集团，信维通信，博雅生物，昆仑万维，聚光科技，华策影视，亿纬锂能。它们占到创业板成份指数的不足1/4。这个就很典型了，资金不足，还有市场参与意识不强，是制约目前行情的根本。

4月份以来，A股全面监管的加强，引发了市场的持续回调，上证指数和创业板指数持续下跌。其实次轮回调和1月初的回调也比较类似，属于监管加强下的全面回调。除了1月份的监管加强外，2016年的市场回调中，有三次大的回调和监管有很大的关系，不过那三次回调分别是证监会、银监会和保监会的三次监管。而今年4月份的这次回调，幅度比以前更大，中小市值的个股下跌速度更快，不少个股甚至创下之前股灾的新低。一个很大的原因是，4月份以来的金融市场监管，是三会全面监管，而不是一个管理部门的监管。

 周末消息面来看，监管有缓和的迹象。但中长期来看，未来金融市场的监管，还会继续下去，当然也会是阶段性的。资本市场监管的持续加强，譬如对于上市公司定增并购重组等审核的大大加强，将继续抑制中小市值上市公司的外延增长空间。即便创业板经历了巨大的跌幅，目前的估值可能依然偏高。巴菲特说过，潮水退去之后，才知道谁在裸泳。失去了外延增长的空间，很多中小市值上市公司的主营业务增长本来已经乏力，高估值的紧箍咒让股价持续感受到压力。每次季报公布之后，这种压力就会显现。

 此前的数据显示，A股上市公司在2017年一季度持续保持增长态势，主板公司净利润同比增幅甚至超过创业板。虽然主板整体受化工、煤炭等传统行业业绩反转等因素影响，但是过去令人无限遐想的创业板业绩增长反而低于主板，不得不说是一种尴尬。近期也有不少次新股一季度业绩频频变脸，让市场大跌眼镜。目前而言，创业板饱受高估值和外延空间压缩两大因素的抑制，当然，这两大因素也是相辅相成的。假设整体都有了宽松外延拓展空间，目前的高估值就不显得高了。而一旦监管的大方向不变，现在的估值无疑还是高了。因此，我们依旧认为，即便未来创业板有阶段性的反弹，其估值下行的大趋势依然无法改变。

 但创业板未来依然具备投资机会，我个人倾向于细分行业龙头，既然外延增长空间整体不在，就要寻找细分行业主营业务增长领先的公司，这类公司也更能在中低速的经济增长环境和各个行业的整合中，获得相对更好的发展机遇。

 其次，对于白马股，现在关注会不会和创业板一样比较尴尬呢？我们认为要区别对待，对于白马股的投资，一定要注意研究行业特征和业绩趋向。一季度白马股整体大幅上涨，家电和高端白酒领涨，但是一季报公布后，在家电和白酒行业，以及医药、食品等其他白马股，走势也出现了分化。因此，我们未来的策略依然是关注白马股，但一定要优选行业景气度较好的行业龙头，且需要持续跟踪细分行业和上市公司的业绩，做好应变准备。

 对于大盘怎么看？整体来看，无论是中国，还是欧美的经济都在往积极的趋势上走，国内的经济转型和改革将大力推进。基本面没毛病。此前我一直认为，白马股和蓝筹股(主要是政策受益的行业)，依然会是今年大盘震荡上行的根基，中小市值的个股，则整体保持估值下行的趋势。

对于未来的投资，一是自上而下的研究，尤其是对于资本市场和政策、改革方向上的大格局的判断把握。另一个则是对于细分行业和上市公司主营业务的深度研究，即便是去做中短期的投资，也应该找一些2、3年也值得看好的标的。只有大格局和小格局很好的融合在一起，未来几年的投资才会有更好的收获。